二階堂
Joe叔叔喜歡取名字，連衍生性金融商品也不例外。以下介紹的這個外匯衍生性商品的組合，一般的外商會用2 steps down 的Alternative KO Forward來代表：
如果客戶是想要『賣出美金，買入日幣』（有日幣需求的意思），那麼在美日兩國利差相對比較大的時候（相較之下現在可是縮小很多囉！），推出具有KO特色的遠匯，就很容易吸引到不願意付利差做傳統遠匯來買日幣的客戶！
當然就像傳統遠匯一樣，組裝出所謂的「零成本」是一定要的啦！（當然銀行會叫投資銀行在報價的時候先預留一筆差額來當做利潤囉！）
這種商品的整體架構如下：
期間：1到6個月（每個月都有一組，銀行會事先和客戶約定好每個月的幾號下午幾點鐘來決定如何履約）
條件：在USD/JPY的即期參考價在87.5的時候
(1) 如果 USD/JPY的即期匯率 高於 90 ， 則 客戶可以用90的匯價賣美金 2 百萬（同時向銀行買入 日幣 1億 8千萬＝90 × 2 百萬）
(2) 如果 USD/JPY的即期匯率 介於 90 到 85 之間，那麼客戶可以用90的匯價賣美金 1 百萬（同時向銀行買入 日幣 9千萬＝90 × 1 百萬）【和（1）比較起來客戶少賣了美金1百萬喔！】
(3) 如果 USD/JPY的即期匯率 介於 80 到 85 之間，那麼客戶可以用85的匯價賣美金 1 百萬（同時向銀行買入 日幣 8千5百萬＝85×1 百萬）【和（2）賣的價位比起來低了5元喔！】
(4) 如果 USD/JPY的即期匯率 低於 80， 就nothing happen！（沒有任何優於市場價的機會可以賣出美金買入日幣！喪失了機會成本的意思！）
| 每個月的到期USD/JPY匯價 | 高於90 | 90－85 | 85－80 | 低於80 |
| Sell USD 2 百萬 @ 90 | Sell USD 1 百萬 @ 90 | Sell USD 1 百萬 @ 85 | Nothing |
這組看似簡潔的架構，其實可以用簡單的外匯選擇權來拆解（這就是當年Joe叔叔在外商銀行最喜歡做的腦力激盪之一）：
用客戶端的角度來看，可以用以下的外匯選擇權來複製上面整組的交易：
A.賣出USD Call JPY Put 履約價＝90，金額美金2百萬，期間為1－6個月（共6筆交易，每個月到期日只要USD/JPY的結算匯率在90以上，則客戶必須要以90的價位賣給銀行美金兩百萬來買入日幣，不過如果到期結算匯率低於90，則客戶就沒有任何義務履約。）
B.買入 USD Put JPY Call履約價＝90，金額美金1百萬，期間為1－6個月（共6筆交易，每個月到期日只要USD/JPY的結算匯率在90以下，則客戶可以90的價位賣給銀行美金一百萬來買入日幣，不過如果到期結算匯率高於90，則此合約並沒有任何價值。）
C.賣出 Digital USD Put JPY Call履約價＝85，金額日幣5百萬，期間為1－6個月（在每個月的到期日，只要USD/JPY的結算匯率在85以下，客戶就必須付給銀行日幣5百萬）
D.賣出USD Put JPY Call 履約價＝80，金額美金1百萬，期間為1－6個月（共6筆交易，每個月到期日只要USD/JPY的結算匯率在80以下，則客戶必須要以80的價位用日幣8千萬向銀行買入美金1百萬，不過如果到期結算匯率高於80，則客戶就沒有任何義務履約。）
E.賣出 Digital USD Put JPY Call履約價＝80，金額日幣5百萬，期間為1－6個月（在每個月的到期日，只要USD/JPY的結算匯率在80以下，客戶就必須付給銀行日幣5百萬）
| 每個月的到期匯價 | 高於90 | 90－85 | 85－80 | 低於80 |
| A | Sell USD 2 百萬 @ 90 | Nothing | Nothing | Nothing |
| B | Nothing | Sell USD 1 百萬 @ 90 | Sell USD 1 百萬@ 90 | Sell USD 1 百萬@ 90 |
| C | 付銀行 日幣5百萬 | 付銀行 日幣5百萬 | ||
| D | Buy USD 1 百萬@ 80 | |||
| E | 付銀行 日幣5百萬 | |||
| 整組加總 | Sell USD 2 百萬@ 90 | Sell USD 1 百萬@ 90 | Sell USD 1 百萬 @ 85 （付給銀行日幣5百萬等同賣價少5元） | Nothing （一買一賣之間所賺的差額都用來抵消付銀行的日幣1千萬） |
看到這裡，是不是兩組的結果是一模一樣呢？不過要推銷給企業做外匯避險，當然還是用第一種包裝的賣像會比較好！（簡潔就是美！）
那麼拆解的價值在哪裡呢？首先當然所謂的Product Manager是可以用拆解過後各組成的價值來推估合理的價位及利潤空間（簡單的說就是要賺客戶多少錢的意思啦！）而真正比較積極的銀行則是可以考慮用自營的方式，把想要hold的部位留下來，而不願意留的就可以拋補掉，這樣雖然對於銀行來說會相對比較麻煩，可是比直接批貨會相對有比較大的獲利空間喔！（前提當然是有完整的風控機制和熟悉衍生性金融商品的交易員囉！）
